Aselsan ve Savunma Sanayi Hisseleri Nasıl İncelenir?

Savunma sanayi şirketleri, uzun vadeli sözleşmelerle çalışan ve teknoloji yoğun işletmelerdir. Aselsan (ASELS), Türkiye’de savunma elektroniği alanının en bilinen şirketlerinden biridir ve Borsa İstanbul’da işlem görür.

İş modelinin özellikleri

• Müşterisi ağırlıklı olarak kamu kurumlarıdır (Türkiye’de Savunma Sanayii Başkanlığı gibi).
• Sözleşmeler yıllara yayılan projeler biçimindedir.
• Ar-ge ve mühendislik yatırımları yüksektir.

Bakılacak göstergeler

• Sipariş (backlog) büyüklüğü: Gelecek yıllarda teslim edilecek işlerin toplamı. Gelir görünürlüğü sağlar.
• İhracat payı: İç talepten bağımsız büyüme potansiyeli.
• Marjlar: Brüt ve FAVÖK marjının proje karışımına göre değişimi.
• Ar-ge harcamaları ve yeni ürünler.
• Nakit akışı: Proje bazlı tahsilatlar zaman zaman dalgalı olabilir.

KAP’ta ne aranır?

Savunma şirketleri sözleşme ve sipariş duyurularını KAP’ta yayımlar. Duyurudaki tutarı, süreyi ve şirketin gelirine oranını okuyun. Tek bir sözleşmenin büyüklüğü, şirketin yıllık gelirine kıyaslandığında anlam kazanır.

Riskler

• Kamu bütçesi ve siparişlerin zamanlaması.
• Dış kaynaklı bileşenlerde kur ve tedarik riski.
• Yüksek değerleme beklentileri.

Değerleme için F/K ve PD/DD oranlarına bakın. Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.